二线造车新势力零跑汽车（09863.HK）毛利率还未转正。零跑量翻

11月14日，汽车求C渠道零跑汽车发布了第三季度财报。季度交付财报显示，亏逾零跑汽车第三季度营收42.88亿元，亿元预计同比增长398.5%；净亏损13.4亿元，明年卖车去年同期净亏损7.2亿元，番寻同比扩大86.11%；第三季度汽车交付量为3.56万辆，零跑量翻同比增加186%。汽车求C渠道

在第三季度业绩发布会上，季度交付零跑汽车表示，亏逾其今年的亿元预计交付目标为12万辆，而2023年的明年卖车交付目标则为24万辆。

此外，番寻零跑汽车还透露，零跑量翻将大幅拓宽产品线，并于今年第四季度推出增程式车型，以改善毛利率。

毛利率仍为负，预期明年收窄

从毛利率来看，零跑汽车第三季度毛利率仍为负数，为-8.9%，相较于去年同期的-44.5%收窄。零跑汽车称，毛利率水平的改善主要归因于销量增长、车型结构改善和平均售价提升，其中绝大部分来自产品结构调整和产品涨价。

相较于其他车企，零跑汽车在毛利率方面仍有较大差距。包括蔚来、理想等造车新势力在内的车企，毛利率水平一般都在10%-20%左右，而特斯拉则能达到30%左右。

在业绩发布会上，零跑方面回应投资人问题时表示，相较于第二季度-25.6%的毛利率，第三季度已经有了很大的改善。零跑方面解释称，其毛利率统计口径扣减了经销商返利，如果不扣除给予经销商的返利，那么毛利率在第三季度已基本转正。

在零跑汽车披露招股书之后，其过低的研发投入一度引发大量市场质疑，作为一家正在起步阶段的新势力企业，零跑汽车本就不高的研发投入还在逐年递减。2019年、2020年、2021年、2022年第一季度，零跑的研发支出分别是3.58亿元、2.89亿元、7.4亿元、2.43亿元，占总营收比例分别为306.4%、45.8%、23.6%、12.2%。

财报显示，零跑汽车第三季度研发开支为4.04亿元，较第二季度的2.84亿元增加42.3%，在总营收中占比为9.42%，仍呈递减趋势。相较于动辄投入数十亿元进行研发的“蔚小理”，标榜“全栈自研”的零跑汽车在研发投入上还是略显微薄。

零跑方面预计，其明年的研发投入将与今年持平。

预期今年交付12万辆、明年交付24万辆

在交付方面，零跑汽车第三季度汽车交付量为3.56万辆，同比增加186%。其中，T03交付1.78万辆，同比增加48%；C11交付1.73万辆，同比增加6721%；C01交付561辆。

就月度数据来看，今年7月到9月，零跑销量分别为1.2万辆、1.25万辆、1.2万辆，但在上市后的10月，销量却陡降至7026辆。

在业绩发布会上，零跑汽车方面表示，主要有两方面原因导致其交付量下滑。一方面，10月初的浙江金华疫情致使工厂出现停产，新车型C01交付爬坡也消耗了一定的产能，此外，C11增程版处于试制过程，也浪费了一些产能。另一方面，10月份开始，其订单量开始下滑。

不过，新车型的上市或有望助力零跑挽回损失的销量。9月28日，零跑电动轿跑C01刚刚开始交付；零跑方面在财报中透露，将于今年第四季度发布C11增程版车型，以丰富其产品矩阵。

零跑方面表示，其今年销量目标为12万辆左右，今年前十个月，零跑汽车销量共计9.46万辆。对于明年销量指引，零跑汽车方面表示，希望2023年可以在2022年的基础上实现翻倍，即24万辆。

将拓宽产品线、发展增程式车型

在业绩发布会上，零跑方面表示，未来3-5年，增程式车型将会有大幅增长空间，零跑汽车将从纯电车型拓展到增程式车型，同时，每种车型都会增加减配版本和高配版本，增加产品带宽以扩大覆盖面。

对于增程式和纯电车型的销量占比，零跑方面认为，明年其增程式车型的增长率肯定会很高，但销量会有一定不确定性，预期在2025年之前，增程式车型的销量占比可能会超过50%。零跑方面还透露，增程式车型的售价将略低于同款纯电版本，并将会在三四线城市更受欢迎。

在新车型不断推出的情况下，产能也成为了市场较为关注的问题。零跑方面介绍，其今年年底在金华将拥有两个工厂，年产能最高可达到36万辆。其杭州新工厂预计会在明年年底或后年建成，投入资金30亿-40亿元，年产能约为30万辆。

对于销售渠道，零跑方面表示，其自营渠道将逐渐转型以展示品牌为主，更多地将由经销商来负责销售。此外，零跑方面还称，将寻求原来为苹果、华为销售手机的3C渠道，甚至是网红店来为其销售汽车，而不是只拘泥于4S店。

对于明年新能源车补贴取消后零跑是否涨价这一问题，零跑方面未正面回应这一问题，不过零跑表示，希望通过拓宽产品线，来应对国补退坡和可能的电池涨价。

11月14日收盘，零跑汽车涨2.94%，报21港元/股。

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