来源：地产大哼2022

7 月 22 日——穆迪投资者服务公司已将旭辉控股（集团）有限公司的穆迪企业家族评级（CFR）从 Ba2 下调至 Ba3，将高级无抵押评级从 Ba3 下调至 B1。下调旭辉

穆迪还对评级进行了审查，评级以进一步下调评级。并步降之前的将评级置级审评级展望为负面。

穆迪表示：“评级下调反映了旭辉在未来 12-18 个月内房地产销售下滑和财务指标疲软的于进情况，因为中国房地产行业的查中经营环境持续充满挑战。”这些负面发展不再支持公司之前的穆迪 Ba2 CFR。

：“鉴于其房地产销售下滑以及未来 6 -12 个月的下调旭辉融资渠道可能减弱，降级审查反映了公司流动性缓冲和财务灵活性将恶化的评级不确定性。”

评级理由

穆迪预计旭辉的并步降经营业绩将在未来 12-18 个月内因经营和融资条件困难而减弱。具体而言，将评级置级审穆迪预测旭辉的于进合同销售额将从 2021 年的人民币 2，470 亿元下降至人民币 1，查中600 亿元，穆迪到 2022 年下降约 35%。合同销售额的下降将减少公司的经营现金流，进而削弱其流动性。

在困难的市场条件下，该公司还可能提供价格折扣以支持其合同销售，这将对其利润率造成压力。

旭辉在2022年前六个月的合同销售额与2021年同期相比大幅下降54%至人民币631亿元，原因是期内经营环境艰难和疫情导致的中断。

因此，穆迪预计该公司的信用指标将恶化。具体而言，其债务杠杆率（以收入/调整后债务衡量）将在未来 12-18 个月内从 2021 年的 82% 降至 60%-65%，这是由于期内预期收入下降。此外，其息税前利润/利息覆盖率将从 2021 年的 3.6 倍降至 2.5 倍至 2.8 倍，原因是预计该期间的利润率和收入将下降。

穆迪估计旭辉的流动性缓冲本应减少，因为 2022 年上半年的合同销售额弱于预期。穆迪预计未来 6-12 个月该公司的非限制性现金短期债务将下降至远低于 1.7 倍的水平即使考虑到公司在 2022 年 6 月成功发行人民币 5 亿元在岸债券这一事实，在 2021 年底仍实现了这一目标。其流动性恶化的程度尚不确定，将取决于其持续获得各种融资渠道的能力。

旭辉 Ba3评级反映了公司执行房地产开发战略的能力，该战略专注于满足主要一二线城市的大众市场住房需求。这种专注帮助公司在过去实现了快速的资产周转。该评级还考虑了该公司多元化的地理覆盖范围及其充足的流动性缓冲，尽管流动性缓冲正在减弱。

另一方面，旭辉的信用状况受到其经营业绩疲弱、信用指标恶化以及对合资企业（JV）业务的重大敞口的限制，这阻碍了其信用指标的透明度。

由于结构性从属风险，B1 高级无抵押债务评级比 CFR 低一级。旭辉的大部分债权都针对其运营子公司，并且在清算情况下优先于控股公司的债权。此外，控股公司缺乏结构性从属关系的重大缓解因素。因此，控股公司的预期索赔回收率将较低。

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